東海期貨：甲醇成本利潤擴張 警惕價格回落風險

2505合約2月26日探底2510元/噸，隨後反彈回升，3月3日最高2621元/噸，突破前期2月10日最高點2619元噸。

這期間基本麵預期發生了邊際改善。首先是供應方麵，卓創數據統計顯示，預估2月甲醇開工負荷75.04%，較上月下降1.51個百分點。上遊裝置零星檢修，使得內地供應小幅下滑，而進口仍維持低位，2月甲醇進口預估60萬，3月甲醇進口供應大概率維持低位在55萬噸左右。其次，傳統下遊需求金三銀四預計回暖，2月停車浙江興興、寧波富德裝置3月份項目或存複工計劃。整體看來，3月需求環比將有所提升。整體三月或存去庫預期。更重要的是複工複產帶動中國2月官方製造業PMI超預期反彈，市場風險偏好得到一定回升，甲醇2505合約衝高突破在情理之中。

但是今年春檢預計難以放量，從趨勢上看，2022年之後春檢力度在逐漸縮小，尤其今年煤炭價格持續走弱，甲醇成本利潤擴張至近五年同期最高水平，超高利潤很可能促使前期停產的高成本裝置回歸，因此國產存供應超預期風險。同時從季節性角度看，3月國際甲醇裝置或逐漸回歸，進口4月以後或逐漸恢複正常，屆時，總體供應壓力凸顯，且下遊甲醇增速或難匹配，2505合約價格仍然承壓，上方空間有限。

東海期貨 馮冰

2025年3月3日